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我们对2019年两大经济工作主线的判断从去底到“两会”在兑现。振兴实体经济,比如财政减税降费、货币政策中的宽信贷,降低中小企业的融资成本等一系列政策相继落地。提振资本市场信心,习近平的讲话基于经济、金融的辨证关系将其提升到“深化金融供给侧改革”高度。

1992.11 历任共青团四川省绵阳市委副书记、书记,游仙区委副书记、区长,游仙区委书记2000.03 四川省绵阳市委常委、组织部部长2001.12 四川省委组织部副部长2003.12 四川省凉山州委书记2009.03 四川省绵阳市委书记2009.05 四川省绵阳市委书记、市人大常委会主任

根据库存周期和政策时滞,我们预计上市公司利润同比19Q3见底,之后进入一年半左右回升周期,即经济平盈利上,因此,上证综指2733点附近很可能是牛市第二波上涨的起点,对应波浪理论的3浪,即牛市主升浪。借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市,牛市第二波上涨需要基本面、政策面的共振,但是基本面和政策面的确认是个逐步的过程,因此历史上市场在主升浪初期仍会折返跑,反复盘整,详见前期报告《加速前的热身-20190915》、《热身阶段的折返跑-20190922》、《折返跑未完-20191007》等。做个简单的测算,以上证综指年初低点2440点为市场底部,假设未来A股整体估值水平不变,盈利增长推动指数上行,而19Q3名义GDP增速为7.9%,19Q2全部A股净利润增速6.5%,按此推算上证综指的底部自然抬升到2600-2650点。实际上,年初上证综指2440点时,市场情绪极度悲观,当时全部A股PE(TTM)降至13.2倍,PB(LF)降至1.42倍,均处于市场底部。目前市场情绪明显好于年初上证综指2440点时,粗略点看2733点很可能已经是牛市第一阶段进二退一的底部,即牛市第二波上涨的起点。

新规还要求,商业银行销售理财产品,应当加强投资者适当性管理,向投资者充分披露信息和揭示风险,不得宣传或承诺保本保收益,不得误导投资者购买与其风险承受能力不相匹配的理财产品。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示,有些投资者在购买理财产品的时候对产品不是特别熟悉,对于银行的风险承担能力也不够了解,新规对银行的这些要求有助于减少对投资者的误导。

二、本周SHFE铜市场回顾上周SHFE铜价震荡上行,整体节奏与COMEX铜价保持一致,也呈现技术性反弹的特征。上周国内宏观数据公布较少,主要有工业企业利润指标,该指标累计同比为-1.7%,与之前月份相比出现明显收敛。此外上周国内还公布了刺激消费的“国20条”政策,与铜密切相关的主要在于新能源汽车领域,提出要取消限购以及继续对新能源汽车给补贴,但我们认为这次的“国20条”对汽车的拉动作用不及之前的购置税减免措施直接,是否能对今年平淡的铜需求形成拉动还有待观察。

第四,我们认为对宽松政策持续下去的风险主要来源于通胀,即猪瘟引起下半年通胀或反弹。猪价涨幅30%以内,影响不大。若超过30%则可能对政策产生影响。第五,我们认为7月之前通胀对政策产生影响概率不大。一般来说,年前中央经济工作会议所定的基调,在没有大的形势变化下是不会明显调整的。调整也需要在季末次月政治局季度会议上做出(4月、7月、10月)。

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